从印度资本家那里拯救印度资本主义

该国最古老的私营航空公司Jet Airways India Ltd.的基础，对于客户及其23,000名员工来说，不仅是坏消息。它又引发了一个让两个历届政府感到困惑的问题，并将继续困扰下个月选举结束后任何一个政党掌权：印度什么会扼杀资本主义?

Jet诞生于20世纪90年代初，当时印度封闭的苏联式计划经济刚刚开始接受全球化和私营企业。那时候，很少有印度人能够负担得起; 现在该国拥有世界上增长最快的航空市场。一个航空公司曾经是该行业的主导者，理论上应该能够茁壮成长。

虽然Jet的成本与其简洁的竞争对手相比太高，但这个问题本来可以解决。真正的问题是，Jet创始人Naresh Goyal通过不将股权注入资金紧张的业务，或者及时撇开并允许其他人这样做，赌博了一个完全优秀的 - 尽管是无利可图的 - 航空公司。

对于企业家来说，占有欲和非理性是很自然的，特别是在像Goyal这样的时候 - 他们已经如此长期地取得了如此巨大的成功。更大的难题是为什么外部资本(银行和资本市场)的提供者不会成为Goyal的约束力并拯救业务。

尽管阿布扎比的阿提哈德航空公司(Etihad Airways PJSC)在2013年获得了该航空公司24%的股份，但Jet已经在7年内深陷负资产市场。如果印度的国有银行坚持及时大量注入资金，并且他们可信地威胁要在不可避免的债务违约发生时通过发行新股来稀释Goyal 51%的控股权，Jet现在将在一个新的所有者下飞行。

当Jet的竞争对手Kingfisher Airlines Ltd.在2012年倒闭时，印度没有现代破产法。现在确实如此。即便如此，在Jet的情况下 - 或者在大亨70%的大亨Anil Ambani的Reliance Communications Ltd.破产案中 - 债权人并未使用该选项。相反，他们愚蠢地依靠根深蒂固的内部人员来做正确的事情，从而损害了他们提取价值的前景。

银行正在等待白衣骑士。然而，对于一个新的所有者来说，在它停止飞行之后重振该航空公司，必然意味着其10亿美元的净债务将会非常深刻。国有银行和员工也将遭受重创。在一个国家也没有足够的资本和就业机会，这是不必要的浪费。

那要做什么?印度的私人投资多年来一直很薄弱，首先是在由国大党领导的联盟下，然后是总理纳伦德拉·莫迪的印度人民党(Bharatiya Janata Party)。在此期间，没有缺乏新的规则。但是，基于规则的资本主义不能在商业领域蓬勃发展，而是由内部人士主导，他们经常被各方用于匿名政治捐款。

要实现真正的变革，必须对选举融资进行彻底检查，加强市场力量，以便至少在资本密集型行业中，公司创始人不得闲逛，成为生存风险。

今天印度几乎每一个大企业的失败都涉及外部资本的提供者 - 以及他们的代理人 - 为内部人员提供免费通行证，以便利用其他人的资金维持控制权，从而破坏过程中的价值。这些代理商不仅仅是公司董事会。对于现已破产的基础设施金融家运营商IL&FS集团来说，审计师和信用评级机构甚至领导了像新德里美国大使馆学校员工那样的小型养老金计划陷入困境。

或者考虑一下印度共同基金行业正在酝酿的问题，这些行业向媒体大亨Subhash Chandra借钱，反对他在Zee Entertainment Enterprises Ltd.的股权，后者是一家高利润的电视内容业务，可以追溯到印度经济自由化的早期阶段。 。当Chandra对基础设施的杠杆投资陷入流动性问题时，共同基金同意不出售他们作为抵押品持有的Zee股票。

基金经理现在有胆量告诉投资者，他们的到期计划的净资产价值不是全部可用 - 而且直到钱德拉才能找到Zee的买家。更令人震惊的是，伪装成债券的钱德拉的双边贷款仍被评为A.

在一个国家主导的银行系统中，预计将出现关系贷款，这种银行系统容易被裙带资本家操纵。但基于关系的基金管理?这表明甚至私营部门受到损害的程度。商业“推动者”，因为他们在印度法律中已知，他们利用个人崇拜和接近政治权力的混合来恐吓最终的外部资本提供者。

令人遗憾的是，作为一家公开交易公司，在资本密集型，价格敏感型，竞争性，受监管的行业经营14年后，Jet仍被允许继续作为Goyal的封地。让航空公司的可避免崩溃成为下一届政府的警告：不要躲避喷射救援，但要拯救印度资本主义。

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